5月18日國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《上市公司國(guó)有股權(quán)監(jiān)督管理辦法》（國(guó)資委 財(cái)政部 證監(jiān)會(huì)令第36號(hào)），并將于2018年7月1日起正式實(shí)施。至此，上市公司國(guó)有股權(quán)迎來了統(tǒng)一的監(jiān)管辦法。
三大部委聯(lián)手、事關(guān)18萬億元A股國(guó)資市值、涉及減持與增持、畫出股份變動(dòng)審核線、推出“合理持股比例”概念，這就是上述監(jiān)管辦法的幾大亮點(diǎn)。在中央與各地政府穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)企混改的大背景下，可以預(yù)見，該監(jiān)督辦法實(shí)施后，上市公司國(guó)有股東的增減持將更加靈活，股份的市場(chǎng)化流動(dòng)將有利于國(guó)資更好調(diào)倉(cāng)布局具有國(guó)家戰(zhàn)略意義的產(chǎn)業(yè)與項(xiàng)目。這應(yīng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的題中應(yīng)有之義。
一、提高制度集中度和權(quán)威性
本次36號(hào)令與國(guó)資委2016年出臺(tái)的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》，共同構(gòu)成了覆蓋上市公司國(guó)有股權(quán)和非上市公司國(guó)有產(chǎn)權(quán)，較為完整的企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)管制度體系。
總體來說，36號(hào)令是將原來散見于各部門的規(guī)章制度進(jìn)行整合集中，并對(duì)上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)行為類型進(jìn)行修繕，形成統(tǒng)一的部門規(guī)章，提高了制度的集中度和權(quán)威性。
有國(guó)資分析人士指出：“以前的文件都僅針對(duì)國(guó)資委監(jiān)管的國(guó)企，而36號(hào)令是國(guó)資委、財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)三部合力，尤其是將財(cái)政部監(jiān)管的國(guó)企一并納入，制度的統(tǒng)一性大幅提高。”
文件也單列出：金融、文化類上市公司國(guó)有股權(quán)的監(jiān)督管理，國(guó)家另有規(guī)定的，依照其規(guī)定。
另有機(jī)構(gòu)人士指出：“這次調(diào)整明確了國(guó)務(wù)院國(guó)資委、地方國(guó)資委及國(guó)家出資企業(yè)在上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)方面的管理權(quán)限，但不涉及證券監(jiān)管規(guī)則的改變。”
二、大股東轉(zhuǎn)讓股份更加靈活
36號(hào)令的一大變化就是關(guān)于國(guó)有大股東股份轉(zhuǎn)讓，由此前的三年累計(jì)轉(zhuǎn)讓達(dá)5%/5000萬股需上報(bào)國(guó)資委審批，變?yōu)橐荒贽D(zhuǎn)讓達(dá)5%/5000萬股需審批。這意味著國(guó)資股東減持的自主權(quán)有所增加，股權(quán)變動(dòng)更趨靈活化和市場(chǎng)化。
36號(hào)令畫出了增減持的審核線。總股本不超過10億股的上市公司，國(guó)有控股股東擬于一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓（累計(jì)轉(zhuǎn)讓股份扣除累計(jì)增持股份后的余額，下同）達(dá)到總股本5%及以上的；總股本超過10億股的上市公司，國(guó)有控股股東擬于一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓數(shù)量達(dá)到5000萬股及以上的，應(yīng)報(bào)國(guó)資監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)。
與2007年國(guó)資委19號(hào)文相比，36號(hào)令給予企業(yè)無需審批的股份轉(zhuǎn)讓額度較之前有所增加，體現(xiàn)出讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加市場(chǎng)化的用意。
更有創(chuàng)新意義的是，36號(hào)令提出了“合理持股比例”這一意蘊(yùn)豐富的概念。文件規(guī)定：國(guó)有控股股東的合理持股比例（與國(guó)有控股股東屬于同一控制人的，其所持股份的比例應(yīng)合并計(jì)算）由國(guó)家出資企業(yè)研究確定，并報(bào)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案。確定合理持股比例的具體辦法由省級(jí)以上國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另行制定。
并且，國(guó)有控股股東所持上市公司股份公開征集轉(zhuǎn)讓、發(fā)行可交換公司債券及所控股上市公司發(fā)行證券，未導(dǎo)致其持股比例低于“合理持股比例”的事項(xiàng)，則由國(guó)家出資企業(yè)負(fù)責(zé)管理。
這是一種權(quán)力下放的做法。“合理持股比例”的確定，給了國(guó)家出資企業(yè)充分的自主權(quán)。當(dāng)然，這個(gè)比例也要符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)后續(xù)將出臺(tái)的相關(guān)辦法。日后上市公司的相關(guān)活動(dòng)只要不導(dǎo)致國(guó)資持股比例低于這個(gè)“合理線”，就可以不再上報(bào)審批。
三、國(guó)資股東增持更加方便
湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康認(rèn)為，36號(hào)令出臺(tái)不會(huì)導(dǎo)致上市公司國(guó)有股減持顯著增加。從整體上說不會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)生影響。
實(shí)際上，36號(hào)令不僅讓國(guó)資股東的減持更加市場(chǎng)化，同時(shí)也讓增持更加方便。
36號(hào)令專門設(shè)立一章有關(guān)“國(guó)有股東受讓上市公司股份”，“受讓”上市公司股份行為包括：國(guó)有股東通過證券交易系統(tǒng)增持、協(xié)議受讓、間接受讓、要約收購(gòu)上市公司股份和認(rèn)購(gòu)上市公司發(fā)行股票等。
文件第七條規(guī)定，國(guó)有股東通過證券交易系統(tǒng)增持、協(xié)議受讓、認(rèn)購(gòu)上市公司發(fā)行股票等未導(dǎo)致上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)移的事項(xiàng)，都由國(guó)家出資企業(yè)負(fù)責(zé)管理。賦予了企業(yè)充分自主權(quán)。
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